本期要點：
一、政策動態
（一）央行：2020年將完善債券違約風險防范和處置機制
（二）2019年四季度末銀行不良貸款率1.86% 央行：不良貸款可調余地大
（三）廣東銀保監局：90天以上抵押類逾期貸款不強制劃不良
二、行業訊息
（一）浙江省將設立第四家地方AMC
（二）首家外資AMC來了，橡樹資本全資子公司落戶北京
（三）整體業績向好 信托業轉型效果初顯
（四）北大方正被申請重整，央行牽頭制定方案
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）央行：2020年將完善債券違約風險防范和處置機制
2月21日，人民銀行召開2020年金融市場工作電視電話會議，總結2019年金融市場和信貸政策工作，分析當前形勢，部署2020年重點工作。其中，改革債券發行管理體制，完善債券違約風險防范和處置機制是重點工作之一。此外，2月24日，財政部部長助理歐文漢在國新辦新聞發布會上表示，下一步要擴大地方政府專項債券發行規模。會議要求，2020年，金融市場業務條線要重點做好以下工作:
1、促進金融市場平穩健康發展。改革債券發行管理體制，完善債券違約風險防范和處置機制，推動債券市場高水平對外開放，加強金融基礎設施統籌監管，提高貨幣市場穩健性，加強票據市場規范治理和風險防范，規范黃金市場發展。
2、保持房地產金融政策的連續性、一致性和穩定性，繼續“因城施策”落實好房地產長效管理機制，促進市場平穩運行。
3、多措并舉，徹底化解互聯網金融風險，建立完善互聯網金融監管長效機制。
4、采取量化目標、改革完善政策環境和約束機制、提升服務能力等措施，進一步緩解小微民營企業融資難融資貴
5、聚焦深度貧困地區，持續加大金融資源投入，鞏固脫貧成果，確保高質量脫貧。研究建立解決相對貧困長效機制。
6、加大對制造業、科技創新、鄉村振興、區域協調發展等重點領域和薄弱環節金融支持，防范化解地方政府債務風險。
評論：海外對違約債的管理機制與中國略有不同，例如在美國有非常成熟的資本市場，其中對債券的風險有多層次分類，從而定義出了高收益債。特定投資機構會對高收益債進行專業投資，從而衍生出了高收益債交易市場，而市場的存在保證了債券的持續交易，從一個側面緩解了金融風險。
（二）2019年四季度末銀行不良貸款率1.86% 央行：不良貸款可調余地大
2月17日，銀保監會發布《2019年四季度銀行業保險業主要監管指標數據情況》顯示，2019年四季度末，商業銀行(法人口徑，下同)不良貸款余額2.41萬億元，較上季末增加463億元；商業銀行不良貸款率1.86%，與上季末持平。范一飛指出，由于復工復產還需要一個過程，無論是需求端還是其他方面都給價格穩定帶來一定壓力，“但是，保持穩健的貨幣政策，這個前提沒有改變，針對這些問題我們會及時采取措施進行調整。”此外，范一飛介紹，相對于全球各國，我國不良貸款比例總體上較低，可調整的余地比較大。據了解，下一步允許商業銀行的不良貸款有所增加。范一飛對此表示：“這方面我們是有準備的，相信經過我們的努力，不良貸款問題一定能夠妥善解決。”
評論：我國不良貸款率水平在全球范圍內處于較低水平，因此不良貸款的可調節余地較大。但是不可否認的是在西方國家中企業破產乃至個人破產是較為常見的和社會認可的，從而產生了較高的不良貸款率。我國國情下個人破產概念從提出到落地仍有一段距離，因此真正的不良或次級貸款暴露還有空間。
（三）廣東銀保監局：90天以上抵押類逾期貸款不強制劃不良
近日，為支持制造業大省廣東全線復工復產，廣東銀保監局印發了《關于在疫情防控期間推動復工復產，全力服務經濟社會發展的通知》（下稱《通知》），要求銀行業一方面對醫院、醫療科研單位、醫藥企業以及疫情防治工作相關企業加大信貸支持，鼓勵在24小時內完成貸款發放；另一方面對受疫情嚴重影響的中小微企業分類施策提供有針對性的金融服務措施，充分滿足復工復產資金需求，對未裁員企業和擴大用工的企業，進一步加大信貸支持力度。
另外，在不良貸款容忍度方面，廣東要求，鼓勵銀行機構適度提高不良貸款容忍度，尤其是對疫情期間出現逾期或欠息90天以上的抵質押類小企業貸款，不強制要求劃入不良。對受疫情影響嚴重的小微企業的信用證、商業匯票、保函等在到期日未能及時兌付的，且企業經營正常、有發展前景的，支持銀行機構先墊款后續貸，不強制要求調整貸款五級分類結果。
評論：廣東銀保監局此次發文響應了前期銀保監局的要求，在原先90天乃至60天逾期認定的問題上做出了放松。一般來說疫情發展態勢和金融監管要求存在以下的對應關系，當疫情發展嚴重時政府要保企業，因此在金融監管層面會做出一定的放松。相反當疫情發生重大轉折向好后，銀保監會要求收緊不良的認定要求，盡可能核銷不良資產來騰出寶貴的資本投入到新增貸款中去。
二、行業資訊
（一）浙江省將設立第四家地方AMC
據消息人士透露，浙江擬設立浙江省第四家地方資產管理公司（地方AMC），參與化解浙江地區互聯網金融（P2P）風險。自2013年新一輪的不良資產處置開始，資產包一級市場格局不斷被打破。從2014年第一批地方AMC獲得批復到去年年底，全國共有60家地方AMC，其中56家獲銀保監批復、另有4家已完成工商登記。大部分地區形成了“4+2+N”的不良資產處置格局。其中，廣東、浙江、福建、山東均出現了3家地方AMC。今年初，不良資產寫進中美貿易協議，外資AMC成立在即，再加上第五家全國性AMC開業在與更多的地方AMC設立，2020年不良資產一級市場格局再一次深刻改變。東方資產總裁鄧智毅曾指出AMC在化解P2P風險時的三大障礙：一是根據財政部、人民銀行、銀監會《關于國有商業銀行股改過程中個人不良貸款處置有關問題的通知》，AMC不得收購個人貸款，而P2P在實務中多為個人與個人之間的借貸；二是AMC需要對涉及民間借貸的企業或項目審慎收購，不得收購無實際對應資產和無真實交易背景的債權資產；三是部分P2P底層資產混亂，AMC難以摸清情況。
評論：浙江省內目前有四家全國AMC和三家地方AMC相互競爭，以及更多民間投資者和外資機構參與其中。新設地方AMC要在如此競爭激烈的環境中生存下來必須有差異化的發展路線，否則數十億的資本金也無法在競爭中搏得優勢。P2P業務其中有大量虛假債權債務關系，這對AMC的業務能力提出了非常高的要求。
（二）首家外資AMC來了，橡樹資本全資子公司落戶北京
2月17日，北京市地方金融監督管理局消息，全球知名投資管理公司橡樹資本（Oaktree Capital）的全資子公司Oaktree（北京）投資管理有限公司（下稱“橡樹北京”）已在北京完成工商注冊。未來，橡樹北京將成為橡樹資本在中國拓展各項業務的重要平臺。而橡樹北京的業務將涵蓋資產管理、投資管理等方面。橡樹資本表示，疫情不改變中國經濟長期向好的趨勢，對于未來在中國業務的發展充滿信心，并將持續積極探索北京及全國范圍內的投資機會。營業執照信息顯示，橡樹北京的注冊日期為2月14日，注冊地為北京市朝陽區。資料顯示，橡樹資本成立于1995年，總部位于洛杉磯，全球管理資產總值超 1200 億美元，橡樹資本在我國不良資產投資領域較為活躍，投資總額已超 65 億美元。
評論：橡樹資本進軍中國市場的時點較為關鍵，此時國內受疫情影響對資產價格持有較為悲觀的態度，外資高調進軍中國市場可以視作一種外部性認可，抑或表明中國的資產價格走勢相較于全球市場仍有一定的上升空間。
（三）整體業績向好 信托業轉型效果初顯
日前，共有61家信托公司在中國貨幣網披露了未經審計的2019年度財務數據。數據顯示，資管新規實施后，在國內外經濟金融形勢日益復雜的背景下，信托業主動或被動轉型效果逐漸顯現，整體業績向好。與2018年同期數據所反映的信托行業營業收入及凈利潤整體呈現負增長相比，2019年信托公司經營數據全面好轉。2019年，隨著各信托公司積極轉型效果不斷體現，以及宏觀政策從"堅持結構性去杠桿"到"保持宏觀杠桿率基本穩定"轉變，信托公司各項經營指標逐步得到改善，并確保年度數據全面好轉。
評論：近期全國復工復產逐步推進，但金融市場早在二月三日即正常開市，此間的三周時間里信托、券商等機構發債速度非常快，有效地承接了人行灌注地流動性，為實體經濟復工復產提供動力。而這三周時間的大量金融活動也為信托業轉型奠定基礎。
（四）北大方正被申請重整，央行牽頭制定方案
方正集團2月18日晚間發布公告稱，債權人北京銀行以方正集團未能清償到期債務，且明顯不具備清償能力，但具有重整價值為由，申請法院對方正集團進行重整。旗下4家A股上市公司方正科技、中國高科、方正證券、北大醫藥也發布了方正集團被申請重整的提示性公告。上證報記者從多方求證獲悉，前期人民銀行已經牽頭成立方正集團工作組。一旦法院裁定受理重整申請后，工作組有望成為方正集團管理人，依法合規推進清產核資、債權申報與審查工作。值得指出的是，司法重整不同于破產清算。之于方正集團，此舉可以通過市場化、法治化手段，幫助方正集團甩掉歷史遺留問題，達到脫困重生的目的；之于廣大的債券持有人，也可以在較高的清償比例內，公平維護同類債權人的合法權益。
評論：方正集團是備考北京大學的校辦企業，因此具有較為特殊的社會地位和影響力。為了妥善處理方正集團的債務危機問題，人行牽頭會同工商銀行對方正集團進行司法重整，這有助于廣大債權人的安全，也有利于降低系統性金融風險。一般來說司法重整時間至少需要一到兩年，在此期間方正集團有充分的時間梳理內部管理問題，改善經營質量。
浙公網安備?33010202000630號 
