本期要點：
一、政策動態
（一）中央經濟工作會議：宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性
（二）滬深交易所啟動新一輪退市制度改革
（三）國務院常務會議決定在全國實施動產和權利擔保統一登記
二、行業訊息
（一）第五大AMC銀河資產牌照落地，獲批開業
（二）安徽15家中小銀行制造了全系統78%的不良貸款，處置缺口232億
（三）東方資產吳慶：資本市場將成為資產管理公司業務出口和入口
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）中央經濟工作會議：宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性
會議指出，明年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。要用好寶貴時間窗口，集中精力推進改革創新，以高質量發展為“十四五”開好局。積極的財政政策要提質增效、更可持續，保持適度支出強度，增強國家重大戰略任務財力保障，在促進科技創新、加快經濟結構調整、調節收入分配上主動作為，抓實化解地方政府隱性債務風險工作，黨政機關要堅持過緊日子。穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定，處理好恢復經濟和防范風險關系，多渠道補充銀行資本金，完善債券市場法制，加大對科技創新、小微企業、綠色發展的金融支持，深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
評論：中央提出明年要抓實化解地方政府隱性債務風險，這一點有可能會落地在地方AMC，因為地方AMC具有地方國資的特征，并且也具備風險化解的專業能力。此外地方金融機構的資本金補充也是地方AMC難得的投資機遇，需要抓住。
（二）滬深交易所啟動新一輪退市制度改革
為貫徹落實《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》和《健全上市公司退市機制實施方案》要求，進一步深化退市制度改革，昨日，滬深證券交易所同時對外發布修訂后的《股票上市規則》、《交易規則》、《重新上市辦法》、《風險警示板辦法》等，并分別針對科創板、創業板股票上市規則做了調整優化。
評論：監管機構開始吹風滬深交易所退市制度改革，這會引發上市平臺控股股東的主動增資，對于一些之前埋伏進資本市場不良的投資機構而言，這將是一次套現的機遇期，再之后資本市場可能會引來一次回調。
（三）國務院常務會議決定在全國實施動產和權利擔保統一登記
國務院總理李克強12月14日主持召開國務院常務會議，部署優化政務服務便民熱線，提高為企便民服務效率和水平；決定在全國實施動產和權利擔保統一登記，助力企業擔保融資；通過《企業名稱登記管理規定(修訂草案)》，便利和規范企業名稱登記。
評論：動產和權力擔保登記可以給擔保、保理等類金融機構確權，大力支持這類機構的做大做強，對于AMC而言抵質押物為動產的債權不多，但是該政策也能夠增強AMC經營的安全邊際，提升經營質量。
二、行業資訊
（一）第五大AMC銀河資產牌照落地，獲批開業
2020年12月17日，銀保監官網宣布：同意中國銀河資產管理有限責任公司開業。批復文件顯示銀河資產共由5家公司出資設立，其中，中國銀河金融控股有限責任公司出資65億元，持股比例65%；中央匯金投資有限責任公司出資13.3億元，持股比例13.3%；南京紫金投資集團有限責任公司出資10億元，持股比例10%；北京金融街資本運營中心出資6億元，持股比例6%；中信證券股份有限公司出資5.7億元，持股比例5.7%。
評論：目前四大AMC回歸主業給地方AMC帶來了較大的壓力，如果第五大AMC參照四大AMC的業務模式，那就會導致地方AMC的生存空間進一步收窄。目前不良資產市場存在不均衡不充足的現象，東南沿海一級市場競價非理性，內陸省份金融風險機構參與度低，增加地方AMC的執行能力才能更好地處理這種不平衡狀態。
（二）安徽15家中小銀行制造了全系統78%的不良貸款，處置缺口232億
12月9日，財政部網站發布的調查研究《財政部安徽監管局：中小銀行系統風險情況分析和建議》顯示，安徽省高風險機構集中在15家中小銀行，主要分布在安慶、蚌埠、宿州、六安、銅陵等地區。截至2019年末，該15家高風險機構不良貸款余額270.3億元，占全系統的77.90%，實際不良資產處置缺口232.39億元。
評論：兩百多億的資產處置缺口已經不是AMC能夠接手的業務，因為中小銀行資產質量較差，而AMC本身也有資本充足率考核，因此比較務實的做法對安徽省政府向上溝通，與中央金融機構一道給本省AMC注資，定向批量收購本輪省內金融不良。
（三）東方資產吳慶：資本市場將成為資產管理公司業務出口和入口
12月11日，由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇在北京召開。在首席經濟學家分論壇上，中國東方資產管理股份有限公司首席經濟學家吳慶表示，資本市場將成為資產管理公司業務的重要出入口，使資產管理公司處置能力大幅提高效率。吳慶認為，資產管理公司要面向未來，隨時準備接收新出現的不良資產和不良金融機構。一方面，在轉型升級過程中，越來越多上市公司需要資產管理公司的服務。作為金融領域循環經濟的最后一環，“三重”正成為資產管理公司的主業，資本市場會成為資產管理公司業務的重要入口。而當資產管理公司對不良資產進行恰當處置，通過改造升級使相關資產重新變得優質后，資產管理公司需要尋找退出的渠道。資本市場是其中一個選項，可以讓優質資產實現更大價值，也能夠增厚相關上市公司的業績，讓資產管理公司退得更徹底，退得更放心，因此資本市場也是資產管理公司業務的出口。
評論：理想和現實之間橫跨的斷層是機構能力，否則只會衍生出二次金融風險。次貸危機中房地美將大量不良資產運營包裝后向資本市場投放，拉高資本市場整體收益率水平，吸收更多的資金進入資本市場認購次貸資產。如果房地美真的有能力把次貸的不確定性弭平，那才是有效的打通資本市場。
浙公網安備?33010202000630號 
