浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報(bào)》（第346期）
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2025年07月07日 17:00
2025年中國經(jīng)濟(jì)半年評與展望：關(guān)稅沖擊初穩(wěn)，結(jié)構(gòu)修復(fù)仍在路上；萬科獲62.49億元輸血，8.9億元舊債成功展期；118億馳援！信達(dá)系緊急增援浦發(fā)銀行；全國首家地方AMC擬赴港上市，河北資產(chǎn)遞表港交所上半年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行頂住中美關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，GDP增速保持在5%以上，為全年目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著貿(mào)易摩擦緩和和政策效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)階段性回暖態(tài)勢。展望下半年，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂行》{(diào)整，全年預(yù)計(jì)維持在5.0%左右。【評論】“外需走弱、內(nèi)需托底”的格局將貫穿下半年。出口增速邊際放緩成為主旋律，拖累制造業(yè)投資動(dòng)能，但基建和房地產(chǎn)邊際企穩(wěn)有望支撐整體投資表現(xiàn)。消費(fèi)增速趨緩反映居民預(yù)期和收入修復(fù)仍不充分，物價(jià)讀數(shù)亦將溫和改善但難現(xiàn)通脹壓力。政策層面則從“加碼刺激”逐步轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”與“改革蓄力”，貨幣政策觀望為主，結(jié)構(gòu)性工具將持續(xù)發(fā)力，財(cái)政端強(qiáng)調(diào)“抓落地、強(qiáng)執(zhí)行”。總體來看，中國經(jīng)濟(jì)正由前期被動(dòng)穩(wěn)增長，轉(zhuǎn)向更注重中長期可持續(xù)性和增長質(zhì)量的調(diào)整期。7月3日，萬科A發(fā)布公告稱，已與其第一大股東深圳市地鐵集團(tuán)達(dá)成新一輪融資協(xié)議。深鐵集團(tuán)將向萬科新增不超過62.49億元借款，并同意對原有8.9億元借款進(jìn)行展期。同時(shí)，萬科需以旗下萬物云空間科技服務(wù)股份有限公司部分股權(quán)，為15.51億元既有借款提供質(zhì)押擔(dān)保。
【評論】深鐵集團(tuán)的持續(xù)資金支持為萬科緩解流動(dòng)性壓力注入關(guān)鍵信心，但通過股權(quán)質(zhì)押方式獲取融資也折射出其融資難度持續(xù)上升。此次8.9億元舊債展期與大額新借款并舉，顯示出萬科在穩(wěn)住信用、爭取時(shí)間窗口的艱難博弈。未來其核心任務(wù)仍在于盤活資產(chǎn)、穩(wěn)定銷售與償債預(yù)期，在“保主體”邏輯下實(shí)現(xiàn)信用體系的自我修復(fù)。（一）浦發(fā)銀行即將面臨“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”到期兌付壓力之際，中國信達(dá)旗下多家子公司合力出手，合計(jì)投入資金達(dá)118億元，為浦發(fā)及時(shí)“補(bǔ)血”。其中，信達(dá)投資因此躋身浦發(fā)銀行前十大股東行列，成為其重要的戰(zhàn)略投資者。【評論】信達(dá)此舉不僅為浦發(fā)化解短期流動(dòng)性壓力提供關(guān)鍵支持，也顯示“AMC+銀行”之間合作正從不良資產(chǎn)處置逐步向資本協(xié)同延伸。在資本約束趨緊、銀行轉(zhuǎn)型陣痛期加劇背景下，信達(dá)馳援不僅具有市場穩(wěn)定意義，也可能預(yù)示著未來政策性資金支持將更注重市場化機(jī)制與股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的深度融合。（二）6月27日，河北資產(chǎn)管理股份有限公司正式向港交所遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為建銀國際與山證國際。這標(biāo)志著河北資產(chǎn)成為全國首家啟動(dòng)港股上市程序的地方資產(chǎn)管理公司（AMC），若成功上市，也將成為繼中國信達(dá)、中信金融資產(chǎn)之后，第三家在港上市的持牌AMC。【評論】河北資產(chǎn)赴港上市，不僅是地方AMC資本化、市場化運(yùn)作的重要突破，也體現(xiàn)出在不良資產(chǎn)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容背景下，地方AMC正謀求通過外部資本提升風(fēng)險(xiǎn)處置能力和資源整合水平。若成功掛牌，將為其他具備區(qū)域資源稟賦和業(yè)務(wù)特色的地方AMC打開新一輪上市窗口，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)向?qū)I(yè)化、規(guī)模化、公開化邁進(jìn)。
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