本期要點：
一、政策動態
（一）李克強主持召開國務院常務會
（二）7月宏觀數據公布，經濟運行穩中趨緩
（三）信貸結構持續惡化，M1M2雙雙回落
二、行業訊息
（一）長安責任險增資方案獲批，國厚資產成第一大股東
（二）匯金公司將戰略入股恒豐銀行
（三）全球主要經濟體再次出現衰退信號
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）李克強主持召開國務院常務會
國務院總理李克強8月16日主持召開國務院常務會議，部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題。會議指出，按照黨中央、國務院部署，今年以來有關各方積極努力，全社會綜合融資利率水平總體穩中有降。要繼續保持這一態勢，特別是面對當前形勢，要保持流動性合理充裕，堅持用改革辦法，促進實際利率水平明顯下降，并努力解決“融資難”問題。一要改革完善貸款市場報價利率形成機制，在原有1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，由各報價銀行以公開市場操作利率加點方式報價，全國銀行間同業拆借中心根據報價計算得出貸款市場報價利率并發布，為銀行新發放貸款提供定價參考，帶動貸款實際利率水平進一步降低。二要促進信貸利率和費用公開透明。嚴格規范金融機構收費，督促中介機構減費讓利。三要多種貨幣信貸政策工具聯動配合，更大發揮擔保體系作用，降低實體經濟融資成本，確保實現年初確定的降低小微企業貸款綜合融資成本1個百分點的任務目標。四要加強對有訂單、有市場、有信用企業的信貸支持，確保不發生不合理抽貸、斷貸。五要著力解決小微企業“融資難”問題。強化正向激勵和考核督導，引導銀行積極拓展市場、創新業務模式、改進業務流程，更好服務實體經濟。
評論：為深化習總書記在政治局會議上的要求，近日國常會上李克強總理就如何深化落地貨幣政策，保障流動性合理寬裕進行了工作部署。其中應重點關注的是銀行金融機構存貸款定價將逐漸統一，形成貸款市場報價利率機制，逐步實現貸款利率自由化市場化的目標，切實幫助企業降低融資成本，促進經濟發展。
（二）7月宏觀數據公布，經濟運行穩中趨緩
1-7月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.7%，增速比1-6月份回落0.1個百分點，比2018年同期高0.2個百分點。
基礎設施投資增速同比增長3.8%，較1-6月份回落0.3個百分點；經測算，當月同比增長2.3%，較6月回落2.1個百分點。基建投資增長動力依然不足，仍與資金來源瓶頸有關，一方面地方政府債務監管約束持續從嚴，另一方面近期財政支出中用于基建投資的部分增速有所放緩。
制造業投資同比增速較1-6月繼續回升0.3個百分點至3.3%，連續三個月漸進回升，但仍處低位；當月同比增速較上月回升0.9個百分點至4.7%。大規模減稅降費和民企融資支持政策對沖效應逐漸加強，全國工業產能利用率提高也有利于制造業投資增速反彈。
民間投資同比增長5.4%，增速比1-6月再回落0.3個百分點，是2017年以來次低，在全國固定資產投資（不含農戶）中占比維持在60%左右。受民間投資中部分基建相關投資以及石油天然氣開采業投資、金融礦采選業投資等大幅下滑的拖累，民間投資增速小幅下滑。
房地產開發投資同比增長10.6%，增速比1-6月份回落0.3個百分點，比2018年同期高0.4個百分點，已連續回落3個月；當月同比增速則較6月回落1.6個百分點至8.5%。各項關鍵指標走勢略有背離，商品房銷售小幅回穩，資金來源有所改善，建設指標走勢分化，土地成交延續下行。
前期專項債發行對基建投資的托底作用將逐漸顯現，基建投資仍有望改善，但難現大幅回升；在實體經濟需求尚未有實質性改善的背景下，制造業投資回升空間受限，加上房地產監管繼續從嚴，房地產開發投資將繼續下行，預計整體投資增速仍有下行壓力。
評論：從AMC觀察，固定資產投資承壓會影響資產流轉通道的后端需求規模以及流動性，不利于AMC盤活存量資產和收購增量資產，從而反向影響銀行金融風險化解。從結構上來看，承壓最大的房地產行業，本期下行0.3個百分點，而且融資端會進一步縮緊，土地成交規模繼續下行。政府基建板塊雖然有專項債支持，但是預算軟約束從另一個層面限制了政府舉債總規模，預計政府土地收儲規模只是托底而不是增加。
（三）信貸結構持續惡化，M1M2雙雙回落
新增信貸低于預期，信貸結構持續惡化。7月新增人民幣貸款1.06萬億，同比少增3975億元，環比少增6000億元。貸款增量顯著低于市場預期，除了季節性因素之外，原因一是經濟下行影響企業資本開支和貸款需求，從而制約信用擴張；二是銀行風險偏好仍然偏低，信貸供需兩端均疲弱。
企業貸款占比大幅下滑，信貸結構持續惡化。居民貸款新增5112億元，同比少增1232億元。其中，短期貸款新增695億元，同比少增1073億元；中長期貸款新增4417億元，同比少增159億元，同比增量10個月來首次轉負。企業貸款新增2974億元，同比少增3527億元，占總貸款比重由6月的54.9%腰斬至28.1%。其中，短期貸款減少2195億元，同比多減1160億元；票據融資新增1284億元，同比少增1104億元；中長期貸款新增3678億元，同比少增1197億元。非銀金融機構貸款新增2328億元，同比多增746億元，較5、6月出現明顯改善，主要源于包商銀行事件發生后，監管層加大對中小銀行和非銀機構定向流動性支持。
M1與M2增速雙雙回落，負剪刀差再度擴大。7月末M2同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點。一方面，信貸增長放緩制約了銀行體系存款派生；另一方面，繳稅大月疊加地方政府專項債發行加快導致財政存款大幅增加，因而7月M2增速有所回落。7月末M1同比增長3.1%，較上月回落1.3個百分點。M1與M2的負剪刀差再次擴大，表明企業短期流動性需求較弱，與企業短期貸款的下滑相呼應，從側面反映了當前經濟活力不足。
評論：雖然政治局會議要求繼續執行合理充裕的穩健貨幣政策，但是企業實際的融資規模的增速卻在放緩，而且是長期貸款和短期貸款都在減少，這說明無論是企業反映未來預期的資本開支還是當下經營的流動性補充，都是規模減少的。分析社融規模減少的根本原因，主要原因有兩點，一是企業對未來預期看淡，主動收縮經營規模。二是銀行風險偏好處于低位，包商銀行事件后雖然央行加大了對中小銀行和非銀的定向支持，但是對尾部機構的不信任仍在發生作用。
二、行業訊息
（一）長安責任險增資方案獲批，國厚資產成第一大股東
首批五家地方金融資產管理公司之一的安徽國厚資產成為長安責任險第一大股東。澎湃新聞獲悉，銀保監會已于近日正式批復長安責任保險股份有限公司（下稱長安責任險）的增資事項，同意該公司增加注冊資本163000萬元。此次增資全部由兩家新股東認購，安徽國厚資產管理股份有限公司（下稱國厚資產）和安徽一家地方政府平臺公司蚌埠高新投資集團有限公司（下稱蚌埠高投）成為長安責任險第一、第二大股東，分別持股31.68%、18.45%，兩者合計持股超過50%。這也意味著，長安責任險的償付能力不足風險已得以及時化解。
對于長安責任險下階段的經營管理工作，國厚資產董事長李厚文在會上指出，要創新體制機制，全面提升經營管理水平。第一是要快。要做到反應快、動作快，集中精力快速發展超越行業。第二是要大。未來爭取在3-5年內，實現保費規模過百億、總資產過百億“雙百”目標，在更高的層面上謀劃長遠發展。第三是要強。扎實穩健發展，不僅要把業務做大，更要把業務做強，避免陷入規模越大、失血越多的兩難局面。
評論：AMC天然具備救助受困金融機構的能力，因此安徽國厚增資長安責任險屬于情理之中。不過究其原因為什么是安徽國厚救助長安責任險還需要回溯長安責任險的風險源頭。年初長安責任險被銀保監會責令停止增設機構并增資，背后的原因是其與多家網貸平臺就履約保證險合作，受網貸平臺暴雷拖累，長安責任險計提巨額減值。而安徽國厚層高調處置P2P債權債務關系而廣受關注，因此介入長安責任險風險事件也是意料之中。
（二）匯金公司將戰略入股恒豐銀行
近日，21世紀經濟報道記者獨家據悉，山東省政府牽頭的恒豐銀行市場化改革方案取得突破性進展，匯金公司將作為戰略投資者入股恒豐銀行。
分析人士認為，匯金公司等戰略投資者的進入，將大大提高恒豐銀行的資本充足率，進一步完善恒豐銀行公司治理機制，提升其實力以及經營能力。這次改革，人民銀行、銀保監會還將給予政策支持。
評論：今年下半年經濟發展的主基調是穩增長，因此容易產生系統性風險的點都會以較為溫和的方式解決。例如恒豐銀行的潛在風險事件，就在風險發生之前，由山東省政府牽頭聯系匯金公司入股，提前化解潛在風險，維護金融系統穩定。
（三）全球主要經濟體再次出現衰退信號
8月14日，全球主要經濟體的國債都出現了飆漲行情。美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛，美國30年期國債收益率跌至記錄新低2.0813%，英國2年期與10年期國債利率也自發生2008年金融危機以來首次倒掛，德國十年期國債收益率創下新低至-0.623%，歐洲主要發達經濟體的國債收益率全面轉向。在全球幾個主要經濟體國債集體狂歡的時候，其股市也崩盤了。13日晚，美股開盤前期指亦出現大幅殺跌，三大股指全線低開，盤中跌幅逐步放大，同時歐洲股市也出現集體殺跌。分析人士認為，目前已有五大經濟體閃現衰退信號，全球又走到了經濟周期下行階段，此刻的經濟、金融形勢或許并不比2008年好多少，只有全球協作或許才能夠走出經濟衰退的泥潭。
評論：國債收益率倒掛意味著市場對經濟體長期走勢嚴重看淡，與其持有長期國債不如持有短期國債，這種恐慌心理在歐美市場蔓延開來引發了全面的衰退信號。國外經濟學界廣泛的討論的周期終結或許就要到來，屆時經濟將會進入長期L型平穩，只有新科技新技術的爆發才能刺激經濟活力。
浙公網安備?33010202000630號 
