本期要點：
一、政策動態
（一）頻頻發聲定調 監管力促網貸風險出清
（二）住建部、央行召開房企座談會 重點房企資金監測和融資管理規則形成
（三）范一飛：資管行業正步入規范發展軌道 鼓勵增加權益及另類資產配置
二、行業訊息
（一）重磅!橡樹資本正式進軍中國私募基金市場
（二）四大AMC上半年凈利全部下滑！東方資產28%！長城資產“腰斬”
（三）《中國金融》｜沈曉明：以AMC獨特優勢助力“六穩”“六保”
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）頻頻發聲定調 監管力促網貸風險出
作為防范化解金融風險的重要一環，P2P網貸風險正加速出清。一段時間以來，監管頻頻發聲，明確網貸整治“時間表”。據相關部門透露，專項整治工作可能會在年底基本結束。隨著專項整治臨近收官，地方正加速問題平臺“大掃除”。《經濟參考報》記者采訪獲悉，目前已有江蘇、湖北、重慶等近20個省市宣布取締轄內全部網貸業務，尚未“清零”的網貸密集地區機構也在陸續退出中。與此同時，機構轉型也在推進，一些平臺正在申請網絡小貸等相關牌照。但業內指出，監管部門對于機構轉型非常謹慎，最終能成功轉型的可能只是“鳳毛麟角”。
評論：網絡借貸平臺顯然是缺乏金融展業的資質，并且在業務拓展方向上與銀行個貸業務重疊度較高，因此在金融業整體下沉的趨勢中，網絡借貸平臺很容易就被更成熟的機構替代。從監管部門的口徑中可以看出，僅僅有少數平臺能夠成功轉型，絕大部分平臺都會被剔除。
（二）住建部、央行召開房企座談會 重點房企資金監測和融資管理規則形成
8月20日，住房城鄉建設部、人民銀行在北京召開重點房地產企業座談會，研究進一步落實房地產長效機制。會議指出，為進一步落實房地產長效機制，實施好房地產金融審慎管理制度，增強房地產企業融資的市場化、規則化和透明度，人民銀行、住房城鄉建設部會同相關部門在前期廣泛征求意見的基礎上，形成了重點房地產企業資金監測和融資管理規則。會議強調，市場化、規則化、透明化的融資規則，有利于房地產企業形成穩定的金融政策預期，合理安排經營活動和融資行為，增強自身抗風險能力，也有利于推動房地產行業長期穩健運行，防范化解房地產金融風險，促進房地產市場持續平穩健康發展。
評論：房地產企業資金借貸實質上有較多問題，存在一些利用銀行背靠背漏洞的多頭借貸行為，這種行為導致房地產企業持續收到無限杠桿刺激，越加追求規模導致資產泡沫。這次的座談會實質上可能是要將這種背靠背行為杜絕，讓市場決定房地產企業的合理負債水平，讓后續的監管政策更加有的放矢。
（三）范一飛：資管行業正步入規范發展軌道 鼓勵增加權益及另類資產配置
資管新規出臺后，資管行業轉型規范取得顯著成效。中國人民銀行副行長范一飛8月22日在2020中國財富論壇上表示，資管行業正在步入規范發展軌道。“各類資管機構結合自身行業特點，加強主動管理能力建設，行業從無序的監管套利轉向有序合作競爭，步入良性發展軌道。截至2020年6月末，資管產品募集資金余額約80萬億元，較資管新規發布前下降7.4%。”在構建合作共贏的資管生態體系方面，范一飛提到，促進多層次資本市場建設，鼓勵資管行業增加權益性資產和另類資產配置，堅持長期投資理念，適當拉長考核周期，加快推進我國養老第三支柱建設，加大養老型資管產品創新，培育和發展長期資金，為我國直接融資體系發展提供源頭活水。
評論：AMC要從單一逆周期走向順逆平衡，很重要的一點就是把不良資產概念拓展為另類資產，因為另類投資可以是不良資產的后續運作經營的產物，是具有無限生命周期的資產，而不良資產則在監管督促下越早結清越好。此次資管行業轉型急需補充資產類型，讓AMC和傳統資管機構有了相互連接的機會。
二、行業資訊
（一）重磅!橡樹資本正式進軍中國私募基金市場、
基金業協會信息顯示，成立于2020年2月14日的Oaktree （北京）投資管理有限公司，在2020年8月18日完成外商獨資其他私募類投資基金管理人登記，成為第29家在中國內地市場正式備案的外資私募機構。工商資料顯示，Oaktree （北京）投資管理有限公司的注冊資本是454.8803萬美元，公司法定代表人為孟圓圓，由橡樹資本（香港）有限公司100%持股。據北京市地方金融監督管理局消息，今年2月17日， Oaktree（北京）投資管理有限公司在北京完成工商注冊。
據此前披露的2018年年報，截至2018年12月31日，橡樹資本管理的59支表現不超過36個月的封閉式基金中，有58支凈內部收益率正值。不良債務基金自1988年成立以來凈內部收益率達16%。2019年，布魯克菲爾德資產管理收購橡樹資本多數股權。
評論：外資機構進入中國市場參與不良資產收購處置可以追溯到四大AMC設立時期，最初有摩根士丹利參與收購，后續越來越多的外資機構進駐中國市場追求高收益的不良債權。與國內AMC的做法不同，外資機構習慣采用計提罰息等方式確認收益，因此可以跑到高達16%的IRR，不過這種賬面盈利不能說明經營效益實質。
（二）四大AMC上半年凈利全部下滑！東方資產28%！長城資產“腰斬”
8月20日，中國東方資產管理股份有限公司在中國貨幣網公布了2020年半年度未經審計財務報表。根據合并利潤表數據，該公司上半年實現營業收入433.14億元，較去年同期下降9.95%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約25.7億元，同比下滑28.1%。從業務構成來看，中國東方上半年實現主營業務凈收入357.73億元，較去年同期增長3.62%，占營業收入的比例為82.59%。來自中間業務收入的下滑導致部分營業收入減少。財報顯示，中國東方上半年實現中間業務凈收入5.45億元，同比下降34.37%；投資收益同比微增0.33%至72.46億元。
業績下滑并非中國東方獨有的情況，其他幾家AMC的盈利能力也不樂觀，部分公司甚至凈利潤已減半。中國貨幣網公布的中國長城資產管理股份有限公司2020年中報顯示，該公司今年上半年實現營業收入115.37億元，較去年同期的195.78億元，下降42%；今年上半年實現利潤總額10.04億元，較去年同期下滑70.5%；實現歸屬母公司股東凈利潤6.26億元，較去年同期下滑63%。
評論：無論是東方資產還是長城資產，這兩家的收入下降幅度都大大超過了利潤下降幅度，一種解釋角度是兩家的經營杠桿都較高，導致收入和利潤之間有增幅效應，而經營杠桿的來源正是沉淀下來的非業務資產。因此為了避免盈利的無意義波動，AMC應當主動控制非業務資產及其衍生的固定性費用。
（三）《中國金融》｜沈曉明：以AMC獨特優勢助力“六穩”“六保”
受新冠肺炎疫情影響，國內外政治經濟環境發生重大變化，我國經濟下行壓力顯著增加，風險有所積聚，各項工作面臨重大調整。近日，中央政治局會議提出，要扎實做好“六穩”工作，全面落實“六保”任務，并強調要以保促穩，穩住經濟基本盤，穩中求進，凸顯了中央面對全球疫情和經貿形勢巨大不確定性的“底線思維”。金融資產管理公司（以下簡稱“資產公司”）作為我國經濟金融體系一支不可或缺的重要力量，一直以來在盤活存量資產、救助問題企業和問題金融機構、防范化解重大風險等方面發揮著不可替代的重要作用。面對百年未有之大變局，面對即將到來的機遇和挑戰，如何發揮“金融穩定器”的獨特優勢，將“六穩”“六保”落實到位，將是資產公司下一階段的工作重心。
評論：AMC的職責是維護金融穩定而不是破壞金融問題，因此在面臨整體經濟下行時，使用強硬司法手段迫使違約企業拍賣生產資料，是不符合整體經濟導向的行為。因此站在大局考慮，AMC應當把穩定經濟和保障企業生存作為重要職責，不僅要圍著銀行轉，還要圍著企業轉。
浙公網安備?33010202000630號 
