本期要點：
一、政策動態
（一）監管層多維度加固金融風險防線
（二）國常會：堅持穩健的貨幣政策靈活適度
（三）中央深改委會議：“雙循環”是事關全局的系統性深層次變革
二、行業訊息
（一）國有六大銀行高管預判下半年資產質量：不良還會增加但可承受
（二）AMC半年報：四大不再爭第一，資產包價格平穩回落可期
（三）金融市場開放提速 外資金融機構掀布局熱潮
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）監管層多維度加固金融風險防線
近期，全方位強化金融風險防控的政策信號不斷釋放。據悉，央行、銀保監會等金融監管部門正密集籌劃，針對資產質量劣變、新一輪資產泡沫等潛在風險，研究更多防控舉措，將加大不良資產、高風險影子銀行等重點領域的處置力度。地方層面，多地召開專題會議，針對金融領域放貸等主要風險點部署專項整治。同時，監管部門正加快補齊金融風險處置的制度短板，健全金融機構法人治理、完善資本市場基礎制度等改革措施將陸續推出。
評論：雖然我國經濟下行壓力仍然較大，但是與2008年時的政策組合不同，此時監管機構并未對系統性風險管控的要求放松，反而提高了對不良資產和影子銀行等問題的重視程度，說明監管機構反思了過去粗放的監管政策帶來的后果和陣痛，以更加精準施策的方法應對復雜環境下的金融穩定。
（二）國常會：堅持穩健的貨幣政策靈活適度
國務院總理李克強9月2日主持召開國務院常務會議，要求堅持穩健的貨幣政策靈活適度，著眼服務實體經濟明確金融控股公司準入規范；聽取大氣重污染成因與治理攻關項目研究成果匯報，部署加強大氣污染科學防治、促進綠色發展；核準海南昌江核電二期工程和浙江三澳核電一期工程。
評論：國常會上李總理要求堅持穩健的貨幣政策靈活適度，一方面要求繼續保持總量穩健，另一方面但是也要求從金融體系中擠水分，繼續督促金融體系讓利給實體經濟。另外放開對金融控股公司，這也是對市場上越加復雜的混業經營的承認，允許混業經營的前提是整體風險不影響金融穩定性。
（三）中央深改委會議：“雙循環”是事關全局的系統性深層次變革
9月1日下午，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會主任習近平主持召開中央全面深化改革委員會第十五次會議并發表重要講話。習近平強調，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，是根據我國發展階段、環境、條件變化作出的戰略決策，是事關全局的系統性深層次變革。要繼續用足用好改革這個關鍵一招，保持勇往直前、風雨無阻的戰略定力，圍繞堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化，推動更深層次改革，實行更高水平開放，為構建新發展格局提供強大動力。
評論：雙循環概念的提出是為了給內循環主體地位吹風，進而替代過去外向型經濟模式。我國過去三十年的發展進程可以簡化為外貿加投資主體到消費主體的轉變，由對外敏感轉向對外不敏感，這種策略可以阻斷外部壓力傳導。
二、行業資訊
（一）國有六大銀行高管預判下半年資產質量：不良還會增加但可承受
在經歷不良貸款余額和不良貸款率集體走高的上半年后，國有大行高管在中期業績會上給出對下半年資產質量的預判和應對措施。截至6月末，國有六大銀行（工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行）的不良貸款余額分別較去年末上升了297.7億、330億、205億、201億、182億和56.87億，不良貸款率分別上升至1.50%、1.49%、1.43%、1.42%、1.68%和0.89%。工行副行長廖林表示，今年的疫情影響為商業銀行風險管控和資產質量提供了一次實戰性、真實情景下的壓力測試，工行資產質量指標總體可控，目前全行資產質量管控有所承壓，但資產質量總體保持穩中可控的態勢沒有改變。
評論：下半年銀行資產質量面臨了較大壓力，工商銀行表示全行資產質量管控有所承壓，這表明部分資產質量指標很可能已經逼近監管閾值。在這種情況下四大行實質上是沒有很強的自主資產處置意愿，因此資產處置主要依靠監管的政策指令要求。
（二）AMC半年報：四大不再爭第一，資產包價格平穩回落可期
截止8月底，四大資產均公布了半年的經營情況，長城資產、東方資產公布了收購資產的規模，估摸著成本投入在100億元以上；華融資產收購投入近220億元，信達資產投入僅99億元。從金融不良資產的收購投資力度來看，已經沒有絕對第一的感覺，看起來很健康、和諧、均衡。
評論：四大AMC不再爭第一對于地方AMC而言可能不是一個利好信號，這說明四家重新回到合謀控制市場的環境。在無序競爭環境下，四大AMC為了相互競價往往會提高資產收購價格，旋即按照一定溢價比例讓渡給地方AMC，這種快進快出模式中地方AMC的資產收購渠道暢通，只是有一定加價。但是如果四家合謀下沉進行資產處置，那么地方AMC的資產收購渠道可能就受阻。
（三）金融市場開放提速 外資金融機構掀布局熱潮
中國金融市場開放的聲聲號角中，外資金融機構競相登臺。星展證券、大和證券接連獲批成立，花旗銀行取得基金托管業務執照。在系列金融開放措施漸次落地后，外資金融機構正掀起中國市場布局熱潮，新業務、新機構遍地開花。
評論：金融系統開放是我國金融WTO的承諾之一，但是金融系統是具備分配部門的特殊性，因此和其他關鍵環節行業一樣很難完全市場化。目前的金融系統的市場化狀態是經營性機構的市場化，但是這些經營性機構都是國資背景，因此本是上還是沒有市場化。這次放開外資進入但可以預計仍然是較為小的市場份額。
浙公網安備?33010202000630號 
